My Investment return in 2007

For the Stock market, quiet good[~68%] and win the HSI [~37%] in 2007;Lucky!

Bad return on my MPF:because I was too conservative, the performance is bad... ONLY rise by 1.84%!!!

Wish you all earn lot lot more and stay healthy in 2008!

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世界經濟
2007 全球經濟繼續保持增長，但呈減速與動蕩特征。主要表現是：美國房地産價格下跌引發的次貸危機已波及主要發達國家的金融市場；國際石油價格連續沖擊100美元/桶大關；美元匯率下跌與全球流動性過剩使全球通貨膨脹風險加大；發達國家的經濟與世界經濟總體增長減速。在這些因素合力作用下， 2007年世界經濟的增長率將從2006年的5.4%降爲5.2%。

人民網刊登中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長李向陽文章表示，2008 世界經濟的增速將進一步放緩，因爲引發全球經濟減速與動蕩的因素仍在發展中。由于世界主要經濟體的周期非同步性，尤其是新興市場經濟體保持強勁增長勢頭，全球經濟仍將維持溫和增長，發生經濟衰退的可能性不大。國際貨幣基金組織預測，明年全球國內生産總值的增速爲4.8%；在發達國家經濟增長2.2%的同時， 發展中國家經濟將增長7.4%。

美國經濟： 衰退風險明顯加大

文章稱，2007年前三個季度的統計數據顯示，美國經濟仍維持強勁增長勢頭，房地産市場價格的下跌和次貸危機帶來的後果尚未完全顯現。預計從第四季度開始，增速將迅速下降，這種延遲效應使美國經濟2007年增長率超過2%。支撐美國經濟增長的主要推動力仍然是個人消費支出；失業率一直維持在曆史低位也對消費者信心構成了強有力的支撐。

2008年對美國經濟而言，唯一值得樂觀的因素是淨出口。由于美元大幅貶值以及美國以外的經濟增長相對強勁，美國的貿易逆差會繼續呈下降趨勢。房地産市場價格與次貸危機預計至少到年中才能降到穀底。理論上，美聯儲還有相當大的降息空間，但通貨膨脹風險加大會限制美聯儲的政策自主性。因而， 2008年美國的經濟增長速度預計在1.5%—2%之間。如果房地産市場價格下跌與次貸危機誘發全球性的金融危機，美國經濟發生衰退的風險將會加大。

日本經濟：走勢波動引人關注

文章分析，日本經濟本輪的增長周期始于2005年，目前尚未進入周期的下降階段。2007年，日本經濟前三季度呈現出波動走勢，第二季度出現了負增長，這主要是由投資下降造成的。但是，日本個人消費需求一直保持正增長，淨出口，尤其是對中國的出口增長，成爲促進日本經濟增長的兩個積極因素。當前，日本經濟面臨的結構性問題依然是通貨緊縮風險。這也是日本中央銀行遲遲不願升息的主要原因。通貨緊縮風險同時還使個人消費需求具有不穩定性，加上對淨出口的依賴較高，2007年日本經濟增長將會隨全球經濟增長減速而放慢， 預計會從2006年度的2.2%輕微降爲2.0%。

2008年，日本經濟面臨的積極因素是東亞經濟高速增長，無需擔心房地産市場價格下跌，不存在通貨膨脹風險。因此，經濟增長率只會略微降低到1.7%—1.8%。

歐元區經濟：複蘇呈現可持續性

文章表示，歐元區經濟從2006年開始步入新一輪上升周期。與以往的經濟複蘇不同，此輪複蘇具有明顯的可持續性。這是因爲困擾歐元區經濟多年的失業問題開始改善，失業率從年初的7.8% 降到9月份的7.3%，相應的經濟增長呈現出內需拉動特征。2007年盡管歐元對美元升值幅度很大，次貸危機也嚴重波及歐元區金融市場，但該地區經濟增長仍然保持相對強勁勢頭。在三大經濟體中增速是最快的，預計可以達到2.6%，這是多年來少有的現象。

2008年歐元區經濟陷入衰退的可能性很小。目前，歐元區經濟存在的突出問題是歐元升值對出口的沖擊，通貨膨脹出現了上升趨勢。因此，2008年歐元區經濟增長速度也將放慢，預計在2.1%左右。

新興市場經濟：國際分量不斷加強

文章分析，與發達國家相比，發展中國家經濟今年預計增長8.1%，與去年持平，尤其是新興市場國家，繼續保持強勁的增長態勢，其對全球經濟增長的貢獻度越來越大：今年，全球經濟增長的50%來自中國、印度和俄羅斯。新興市場國家已經成爲全球經濟增長的主要推動力，這將在一定程度上緩解美國經濟增速放慢對全球經濟增長所産生的影響。據國際貨幣基金組織10月預測，2008年，中國、印度、巴西、南非和俄羅斯的經濟增長速度分別爲10.0% 、8.4%、4.0%、5.1%和6.5%。

鑒于美國經濟減速和新興市場經濟強勁增長前景幷存，人們開始關注新興市場經濟，尤其關注東亞經濟的增長是否與美國經濟已經脫節。盡管美國經濟減速對新興市場經濟的負面影響沒有以往那麽大，但做出新興市場經濟的增長與美國經濟已經脫節的結論還爲時過早。新興市場經濟之所以走出相對獨立的增長軌跡，一方面反映了其自主增長能力的提高，另一方面，是由于迄今爲止發達國家三大經濟體的周期非同步性。目前，次貸危機尚未波及到全球金融市場，但新興市場國家對此切不可掉以輕心。這是2008年整個新興市場經濟面臨的最大風險。

世界經濟：前景充滿不確定性

文章認爲，2008年全球經濟面臨的風險主要來自次貸危機、國際油價、美元匯率和通貨膨脹4個方面，這些因素相互交織在一起，使世界經濟前景充滿複雜性和不確定性。

次貸危機是否誘發全球金融危機？始于2006年的美國房地産價格下跌至今沒有止跌回穩的跡象。一般認爲，2008年年中，美國房地産市場價格會跌到穀底。按理說，由此引發的次貸危機也將走到盡頭。但它作爲一種金融現象本身具有放大影響的功能，其引發的連鎖反應很難在房地産價格結束下跌後隨之消失。因此，次貸危機會否導致全球性金融危機還有很大的不確定性。

從短期看，最大的風險是金融市場的信心受到了損害，導致融資成本上升；從中期看，發達國家貨幣管理當局的降息與注入流動性資本的措施有可能加劇全球流動性資金過剩，爲通貨膨脹埋下種子；從長期看，次貸危機有可能改變金融市場的運行方式，如：風險定價機制、市場評級機制，等等。盡管次貸危機的影響是多重的和嚴重的，但就其短期走勢而言，不太可能引發全球金融危機。

油價是否繼續攀升？油價的迅速大幅上升將成爲2008年全球經濟增長的一大威脅。對于此輪油價上升及其未來走勢，從供求方面看，主要原因是國際石油市場上的投機、美元匯率下跌和對未來石油供給安全的擔憂。促進和阻礙未來油價上漲的因素參半：中長期內的發展中國家經濟高速增長，對石油進口的需求必然增加；短期內，全球經濟增長速度的放慢將減少對石油的需求。在國際游資找不到合適的投機領域之前，國際油價短期內仍有可能創出新高，但因2008年全球經濟減速的可能性非常大，油價回落將是不可避免的。

美元匯率是否陷入無序調整？迄今爲止，美元一直呈有序貶值的態勢。然而，美國經濟減速、次貸危機和發達國家利差的擴大，均使人開始擔心這種有序貶值會不會發展到無序貶值。一個基本的判斷是，盡管美元無序貶值的風險加大，但短期仍然會維持有序貶值的格局，因爲美國經常賬戶收支已經開始改善。美國致力于通過雙邊途徑有選擇地壓一些貨幣對美元升值，而不是采取一攬子式貶值，以避免挫傷市場對美元的信心。

通脹是否死灰複燃？隨著美國房地産價格下跌、次貸危機惡化，貨幣管理當局對貨幣市場緊急注入流動性的同時開始降息，發達國家通貨膨脹抬頭的風險進一步增加。由于貿易失衡尚未找到有效的調整出路、美元貶值和順差國外匯儲備增加，順差國的通貨膨脹壓力也開始顯現。而不斷攀升的高油價正在通過成本推動渠道爲通貨膨脹增加新的助推力。因而，2008年全球通貨膨脹的風險將會受到各國政府的高度關注。
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曹仁超 - 投資者日記 (02/01/2007) - 輸家往往食尾糊
1月1日，周二。恰皮扭耳。一元復始，萬象更新。本港除夕半日市，恒指當天升442.05，收27812.65；成交433.6多億元。1月期指高水，升605點，收27910點。由於美國1月份減息機會已近九成，地產股如新地（016）除夕升4.2％，收165.6元； 長實（001）升4.8％，收144.2元；恒隆地產（101）升5.7％，收35.3元；九倉（004）升4.1％，收40.85元。油價居高不下，令中海油（883）升3.1％，收13.28元；中石油（857）升1.9％，收13.9元。金管局宣布11月份新貸款升76％，永亨銀行（302）股價升5.6％，見116.7元。

負利率推動樓價開步走

2007年港股有驚有喜，恒指升幅接近39％；國企指數升幅達82.64％；中長線投資者成績不俗，至於短線炒家便有如坐過山車，既刺激又難捱。2007 年年底總市值21.1萬億元，減去2006年年底12.7萬億元，即2007年總共升值7.42萬億元；機構投資者同大戶（以A級經紀及B級經紀成交額計）佔去85％利潤，即仍有1.1萬億元利潤讓本港約一百二十萬個散戶去分，即2007年本港散戶平均賺100萬元。

美國次按危機令港股8月大跌，但聯儲局減貼現率加上港股直通車計劃公布，令港股又再急升。11月份溫家寶宣布港股直通車未能開出，加上中國貨幣政策年底前由穩健轉為從緊，令港股回落，內房股面對大幅調整。另一方面，港元追隨美元減息，唔排除2008年出現負利率環境，令本港樓價2007年第四季又再開步走。

如果話2007年首三季內地經濟係「漲」字派，第四季關鍵字係「拐點」。2007年通脹引發保值心態，令中國老百姓把蚊年由銀行提出，唔係去炒股就係炒房子。2007年第四季係咪出現拐點？2008年又如何？謝國忠認為，政府政策十分十分重要。如果2、3月將信貸放寬D，房價仍會漲上去；反之，若資金鏈到2、3月仍繃得緊一緊，情況便不妙。股市亦一樣，如政府再批多幾個基金發售，股市仍會漲上去；反之，便有可能出現一浪低於一浪。

2008年Do you know where you're going？2007年印度同中國成為首選，2008年又如何？印度2007年外資流入173億美元，較2006年80億美元上升一倍有多；股市進入第六年上升，六年升幅共達622％。孟買交易所總市值2007年上升94％，至1.7萬億美元；2007年有一百零一個IPO。1991年印度經濟改革，帶來連續十七年好景，2007年連印度企業亦開始作大量海外收購。印度同中國經濟肯定過熱，2008年能否更上一層樓？2007年初分析界擔心中國股市出現泡沫，到2008年反而唔再聽到泡沫論。一般人所犯毛病係：太早睇淡、太遲睇好。

滬深三百指數連續第二年成為全球表現最好股市之一，升幅162％。恒生國企指數2007年上升55％，升幅全球第八。大部分投資者估計，2008年無論內地A股或香港國企股，升幅都唔會及得上2007年。

2007年道指升6.4％、納指升9.8％。2007年花旗股價回落47％；反之蘋果、Google及RIM卻升到唔清唔楚。揀股唔炒市，紐約股票市場有一千四百九十八隻股份上升、一千三百九十八隻回落，你買中邊隻？由於對2008年美國經濟前景不確定，12月31日美股全線下跌。美國11月份二手樓銷量略升，但價格繼續下降； 銷量較10月份升0.4％，但較2006年同期減少20％。對2008年美股展望睇好佔34％、睇淡佔39％、保持中立佔27％。行業方面，最多人睇好仍是能源設備及服務行業，最多人睇淡係房屋建造股、投資銀行及證券行。美國房屋建築股指數2007年2月、4月同5月出現三頂後，至今由高點回落46％，個別股份如Pulte Homes股價跌70％、Lennar跌69％、KB Homes跌62％，行業盛衰影響早已取代牛熊市。投資策略係點樣做一個出色揀股者。

採用逆市投資法

又到告別2007年、迎接2008年日子。2007年得失已唔重要（冇人能改變過去），2008年點樣找尋另一隻money-doubler？2007年令股價上升最重要因素係資金流向（flow of money），2008年醒目資金將流向哪裏？

2007年上半年能源股、資源股係大贏家，下半年中資股係大贏家。11月份科技股漸漸冒出頭來，相信2008年將繼續冒起。升市已踏入第六年，如果仍是「牛」，相信亦已係「牛尾」。牛市平均只有四年壽命，2003年4月到2007年上半年較多人肯貨，2007年7月後股市出現咁多Deep V，理由係唔少人擔心牛市已死亡。根據International Herald Tribune資料，如牛市能在第六年不死，升幅往往超過25％（指美股），因為第五年（2007年）係最多投資者減持年，如2008年美股再升25％，港股又點？2008年投資策略係投資過去被人最睇唔起行業，呢類行業股在2007年早被人質低，2008年（如果仍是牛市）往往可一飛沖天。2000年牛市結束後，納指一年內下跌接近40％。換言之，2008年如證明牛市早在2007年10月結束，2007年10月前最被人睇好中資股股價未來跌幅亦最大！我老曹採用逆市投資法，2007年10月之前最被睇好股份大部分已出售；反之，吸納2007年10月之前最被淡股份（皆因輸家往往食尾糊也）。

中國財政部宣布2008年1月1日起鋼業製成品出口稅由15％上升到25％，例如鋼配件及錠塊稅由15％提升到25％；鋼棒稅率由10％上升到15％，其他鋼製品保持5％。估計措施對小型鋼廠影響最大，上市大型鋼廠影響有限。

內地2007年底宣布五十七項糧食出口抽稅5％到25％，此乃繼兩星期前政府宣布取消13％出口退稅後進一步收緊糧食出口，2008年1月1日生效。小麥、黑麥、大麥、燕麥出口稅20％，玉米、米、大豆出口稅5％，為期一年，以壓抑內地通脹。

Newsmax策略員對2008年展望，對商品價格唔係睇得幾好，最多只會高位牛皮，因美國樓市回落，遲早影響商品價格。1997年3月至2006年8月美國二十大城市樓價以年率10.93％速度上升，投資者一時之間未能接受樓價回落事實，雖然指數顯示二十個大城市2007年9月止樓價已回落6.1％，但一般人仍唔相信未來樓價會再回落10％，因為大部分人做決定時唔夠快。我老曹2007年同詹瑞文做舞台劇，曾經同觀眾玩一個遊戲叫「即時反應」，絕大部分觀眾唔合格。當人類面對災難時，大部分人都冇即時反應。例如1997年7月1日白眉董拋出八萬五房屋政策時，有幾多人立即決定將物業賣掉？2003年7 月1日五十萬人上街遊行後，中央政府即時批出自由行，你有冇立即投資零售股？

國內地產商遇上命門之劫

2007年「9．27房貸新政」後，各家銀行按揭貸款和開發貸款同時收緊，珠三角更加係調整重點地區。2008年唔會再出現銀行對地產商提供大量發展貸款，即一開始就係從緊政策，理由係銀監會2008年實行剛性窗口指導政策，要求控制貸款規模，係內地地產商遭遇2004年數輪房貸收緊以來真正「命門之劫」。為了生存，內地地產商採用融資多元化政策，包括來港上市、同本港地產商合作——由內地地產商出地、香港地產商出資，又或共組公司。其實，2007年 4月深圳銀監局已下發「關於加強深圳市國內商業銀行房地產信貸管理的指引」，只係各家商業銀行為爭生意而冇嚴格執行。到年中政府壓力漸大，各商業銀行才開始控制二手樓貸款成數，隨後銀行就控制開發貸款。深圳某銀行人士話，2008年唔敢再輕易放貸了，估計2008年房貸將繼續從緊。去年「四證」（即囤存土地使用證、建設用地規劃許可證、建築工程規劃許可證、建築工程施工許可證）不全亦會貸款，依家已唔會矣，即使「四證」齊全，亦要充分評估開發商質素。

12月北京師範大學金融研究中心「中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告」出台後，整體銀行業界都被中央警告。該報告指出，2007年底開發商囤地十億平方米，銀行向房地產行業每注入4元資金，其中1元便被沉澱在土地上。深圳發展總行住房消費信貸部話，2008年將少做少錯。

中投證券一份研究報告話，銀行貸出資金在房地產開發資金中比重已過半數，達53％以上。商品房銷售收入70％資金來自銀行貸款，甚至連訂金和收款中都有約30％來自銀行信貸。2008年內地房地產面對銀行從緊政策，內房股前景點睇？

上海市政府發布「貫徹國務院關於解決城市低收入家庭住房困難若干意見的實施意見」，其中除強調廉租房、經濟適用房外，更加進「來滬人員購房政策、合理引導跨地區購房」，睇上海市政府將限制外地人購房，例如溫州炒房團、山西炒樓團，而非只針對外資；2008年可能要求上海居住證持有人才可買房子。

本周一開始，深圳市市長許宗衡開始「香港之行」，將簽訂加強深港合作協定，令港深一體化又向前行一步。

據說香港《色，戒》票房有三分一來自內地居民，其中以深圳影迷佔多數。內地人來香港睇戲？十年前諗都唔使諗，而依家交通費只需30元，唔算貴，20元簽證費亦不多，只係要等十五天及過關排長龍麻煩D，如果係深圳居民，出入香港便自由許多。

港深一體化先易後難

港深兩地鐵路網已完成接軌。港深兩地人口二千萬，GDP 2萬億元，機場吞吐量四千萬人次，港口吞吐量四千萬個標準箱。如兩地居民獲「平等」對待，兩大城市經濟都受益。過去港人（特別係所謂精英分子）一向睇唔起內地人，唔願意和內地人合作，自從佘當奴出任特首後，港府官員才積極向內地靠攏。2007年7月1日深圳灣口岸開通，首次實施「一地兩檢」（香港、深圳兩地政府在同一大樓內檢查人流及物流），並批准港方執法人員在此口岸區執法。

從趨勢睇，港深一體化已無法避免，問題係香港政策同制度在深圳實施，還是香港漸被大深圳所淹沒？其次，廣東省政府同中央政府態度係點？中央政策組首席顧問佳叔話，港深兩地政府正朝「先易後難」方向合作，先方便出入境、交通運輸等，至於政治制度、執法權，慢慢至傾。

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